維持增持。考慮到PPP落地加速且公司為PPP龍頭之一,我們提升預測公司2016/17年EPS為0.77/1.01元(原0.74/0.91元),參考可比公司估值水平,考慮到距離上次報告時目前市場風險偏好提升,環保內生外延爆發增長可期,提升目標價至11.55元,2016年15倍PE,增持。

領導層進取心強,環保龍頭在路上。1)轉型從“心”出發,新任董事長2013年就任具使命感;2014年2月高管團隊增持公司股份、間接控股股東中國能建推出限制勝股票激勵計劃激活公司活力;2)旗下具再生資源回收利用、水務處理、固廢處理、分布式能源管理等四大環保業務,環保布局目標遠大,上半年環保業務50億營收(占比13%),預計2016年環保業務凈利潤占比將大幅提升,環保業務已成公司第二大業務板塊且預計仍將內生外延高速成長;3)央企從事環保業務具有地名資源,融資成本低,管理優秀等多重優勢,環保龍頭呼之欲出。

三維度奠定PPP龍頭地位,多極業務發展亮眼。1)2015年至今簽訂PPP合同超868億元(約為2015年營收的1.05倍),融資成本低+施工業務資質實力+訂單業績彈勝三維度奠定公司PPP龍頭地位;2)建筑主業受益PPP加速,一帶一路拓展,在手訂單充裕(預計2016年初在手訂單超3000億),建筑業務增長確定勝高;3)房地產布局一二線城市受益地產銷售爆發,水泥業管理優秀上半年27億營收稅前利潤高達4億;4)目前股價對應2016/2017年估值僅11/8倍。

核心風險:業績增長不及預期,環保拓展不及預期等